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海立美达:业务结构调整,双轮驱动打开成长空间

时间:16-03-10 00:00    来源:华泰证券

投资要点:

公司坚定推进业务结构调整,附加值较高的汽车配件类业务销售收入占比提升10.4pct,带来整体毛利率水平进一步提高0.8pct。公司外延并购福田专用汽车以及联动优势,“工业制造+互联网金融信息技术服务”双轮驱动模式打开未来成长空间。

业务结构调整收入承压。公司2015年实现营业收入20.7亿元,YoY-17.6%;实现归属于上市公司股东净利润7318万元,YoY143.1%;实现EPS0.24元/股。公司收入的下降源于对附加值低的家电零部件类产品和客户进行淘汰,利润的较高增长则由子公司福田专用汽车收到的政府补贴以及日照兴业集团支付的业绩补偿款贡献。

坚定推进转型升级,毛利率进一步提高。2015年公司继续坚定调整内部业务结构,主动压缩盈利能力较低的家电配件业务,而聚焦于附加值高的汽车零部件及总成业务,取得一定进展。报告期内,公司家电配件业务实现销售额5.0亿元,占总收入的比例为24.2%,较2014年减少10.9pct,毛利率为9.8%;汽车配件业务实现销售额13.6亿元,占总收入的比例为65.9%,较2014年增加10.4pct,毛利率为14.0%。受此影响,2015年公司整体毛利率为12.7%,较2014年增加0.8pct。

新能源汽车+移动支付,双轮驱动打开成长空间。继收购湖北福田专用汽车70%股权之后,公司又收购了国内领先的第三方移动支付服务提供商-联动优势,打造“工业制造+互联网金融信息技术服务”双轮驱动模式。

维持“买入”评级:海立美达积极调整业务结构带来盈利能力提升;新能源专用车将于2017年正式放量,联动优势2016年并表也有望显著增厚业绩。我们预计公司制造业务2017年步入正轨,按照2017年家电配件业绩贡献600万元、汽车配件业绩贡献5200万元、专用车业绩贡献9000万元参考可比公司分部估值给予目标市值45亿元;按照联动优势2016年备考利润2.2亿元计算,给予目标市值110亿元;合计保守估算目标市值155亿元。按当前总股本3.01亿股,对应目标价51.46元。假设公司同时以15.53元/股的发行价格发行股份募集配套资金,交易完成后的总股本约为6.44亿股,对应目标价24.07元。维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,并购进程存在不确定性。