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金融行业:保险长期坚定看好,券商短期持股待涨

发布时间:2017-03-19    研究机构:海通证券

投资要点:受益于利率上行,保险公司投资收益提升,利差预期改善;估值仍处低位,有安全边际,建议增加配置并坚定持有。券商业绩持续改善,预计券商业绩17年增长15%,并购重组、IPO等仍为发展重点;估值仍在历史低位,股价向上弹性远大于向下弹性。

公司推荐华泰证券、广发证券、中国太保、新华保险、*st金瑞。

非银行金融子行业近期表现:近五个交易日(3月13日-3月17日)多元金融行业跑输沪深300指数,证券行业、保险行业跑赢沪深300指数。多元金融行业下跌1.95%,证券行业上涨0.56%,保险行业上涨0.65%,非银金融总体上涨0.45%,沪深300指数上涨0.52%。

证券:2月业绩环比同比持续改善,3月交易继续回暖。1)2月业绩同比增长4%,环比增长24%。30家上市券商2月合计实现营业收入125.69亿元,同比-15%,环比+5%;实现净利润49.19亿元,同比+4%,环比+24%。业绩环比改善主要是由于交易回暖以及两融余额上升。从同比数据来看,券商业绩继续显著改善,1-2月券商实现营业收入245.14亿元,同比增长11%,实现净利润88.89亿元,同比增长71%。2)3月市场交易量继续回暖,截至3月19日日均交易额5154亿元,较上月增长8%。两融余额9212亿元,较上月末增长1%,市场微复苏。3)仍看好券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。同时对传统经纪业务依赖较小的特色券商,业绩下滑压力较小。4)2017年预计业绩同比增长15%。我们根据2016年经营情况以及未来可能的市场变化,估算在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比+4%/15%/23%。投行业务及资管业务预计将继续增长,并成为17年业绩改善的主因。5)推荐华泰证券、宝硕股份、广发证券、招商证券、国金证券。

保险:加息周期前期的保险股相对大盘股有着更强的表现,继续强烈推荐。1)保监会公布1月行业数据,保费维持快速增长,其中寿险同比增长38.5%;健康险同比大幅增长50.2%。保险资金运用余额13.9万亿,其中,银行存款占比20%,债券32%,股票和基金13%,其他35%。股票和基金的配置比例连续数月下降,非标不断提升。2)保监会对前海人寿和恒大人寿作出处罚,监管限制万能险无序增长和违规投资,上市公司竞争优势巩固。1月全行业万能险保费下降超过50%,符合预期;3)历史经验表明,加息周期前期的保险股相对大盘股有着较强的表现。2016年10月下旬开始的利率上行能显著改善利差预期,提升保险公司未来利润。4)“开门红”开局良好,前两个月平安、太保个险新单增速预计超过50%,新华2月增速亦较1月有显著提升。预计2017年新单保费延续较快增长。5)市场对于利差收窄和业绩下滑风险已充分反应,利率回暖,边际预期好转。目前股价对应PEV均不足1倍,具有高安全边际,推荐新华保险、中国人寿和中国太保。

多元金融:关注信托和消费金融行业投资机会。1)信托行业景气度回暖,预计行业管理资产规模持续增长,盈利能力也有望改善,建议关注安信信托、经纬纺机、*st金瑞等。2)消费对GDP的贡献逐年上升,消费信贷规模不断上升,但占信贷总额比重仍然较低。行业利好政策持续驱动,消费金融空间无限。建议关注:奥马电器、康耐特、二三四五、新大陆、国盛金控、海立美达。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁,重点推荐华泰证券、广发证券、新华保险、中国太保、*st金瑞。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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